利率小幅走高成交仍火热：银行间质押式回购规模连续超7万亿

澎湃新闻记者 陈月石

尽管银行间市场短期资金价格出现小幅抬升，利率但资金成交量依然居高不下。小幅行间续超

中国货币网的走高质押数据显示，8月8日和9日，成交银行间质押式回购规模连续两日超过7万亿元，仍火热分别达到7.06万亿元和7.03万亿元；同时，购规从8月2日起，模连的利率成交量就连续突破6万亿元，8月9日R001的小幅行间续超成交量走高至创纪录的63878.88亿元。

在机构继续“滚隔夜”加杠杆的走高质押同时，银行间市场的成交短期利率出现波动，Shibor短期品种已经连续两个交易日小幅走高。仍火热

8月10日，购规隔夜Shibor上行5BP报1.068%，模连7天期Shibor上行2.1BP报1.43%，利率14天期上行0.9BP报1.334%，1个月期下行1.3BP报1.533%。

“这几天资金面宽松的实质没有变化，债市出现调整可能与市场预期有关，还是对监管是不是会指导要求降杠杆的担忧。”沪上某银行债券交易员表示。

在研报中指出，资金面极度宽松，一方面在于央行当前容忍度较高，另一方面在于实体融资需求不强。微观主体活力不足，货币政策对资金面宽松有较高容忍度；前期发行的专项债进入集中支出阶段；7月底票据利率显示实体融资需求较弱，资金消耗降低；机构普遍面临资产荒，非银融出也在增加。

华创证券宏观组首席分析师张瑜认为，当前流动性的宽松存在两方面的因素推动，地产的“差”放大了融资意愿的“弱”，财政的“强”主导了基础货币的“多”。

“当下地产弱，基建强的组合可能是引至金融机构‘资产荒’直接因素。”张瑜认为，考虑到当下房地产销售较为弱势的情境下，预计社融同比与M2同比的剪刀差或持续回落。当社融同比与M2同比剪刀差持续下行时，D大幅抬升的概率相对较低。

华泰证券固收团队认为，后续资金利率怎么走，央行的态度是重中之重。该机构预计，8月MLF有可能小幅缩量，但并不带有政策信号含义。

“资金面宽松能否持续才是关键。投资者对此仍有分歧，因此只是在短端跟随加杠杆，毕竟政策利率没有实质下调，后续央行还面临美联储和通胀等制约。一旦资金面掌控权回到央行手中，或者基本面修复进度加快，资金利率就有向中枢回归的可能。”华泰证券指出，8月流动性缺口不大，尤其是MLF利率与同业存单利差近100BP，MLF利率某种程度上已经是“惩罚性利率”，银行等申报意愿可能不强。

信达证券在最新研报中展望时称，狭义流动性宽松延续。该机构认为，下半年广义财政有超过一半的支出空间（上半年支出进度45.2%），货币政策以稳增长为优先，提前收水的风险不大。伴随需求修复、信用结构优化，资金利率或逐步向政策利率收敛，但在流动性宽松的支撑下，资金价格背离或久于市场预期。

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