招商证券(香港)：维持百胜中国-S中性评级 目标价374.3港元

（香港）发布研究报告称，招商证券中国S中维持（09987）“中性”评级，香港性评2022-24财年盈利预测调整为+41.9%/-2%/+0.9%，维持主因二季度盈利好于预期，百胜标目标价374.3港元，港元对应未来12个月每股盈利1.46美元。招商证券中国S中

报告中称，香港性评尽管受到疫情影响，维持但业绩仍好于预期，百胜标百胜中国宣布22年二季度营收为21.28亿美元（同比下降13%，港元与招证国际预测一致）。招商证券中国S中自营餐厅营收为20.26亿美元（同比下降9%，香港性评与招证国际预测一致）。维持经营利润为8100万美元（同比下降65%，百胜标较招证国际预测高170%）。港元净利润为8300万美元（同比下降54%，较招证国际预测高232%）。

该行提到，2022年二季度餐厅利润率为12.1%，同比下降3.7个百分点，较招证国际预测高4.5个百分点。由于疫情，叠加原材料和劳动力成本上升，利润率同比下降。然而，百胜中国通过提高运营效率和减少折扣抵消了这些不利因素，具体措施包括简化受疫情影响地区的菜单，削减广告支出、重新谈判租金以及政府提供的与疫情相关的补贴。百胜中国也因此在22年二季度录得了高于预期的利润率。虽然该行预计利润率将在三季度同比下跌，但降幅应该环比二季度收窄。

招商证券（香港）称，尽管新开了53家餐厅，但总流水同比下降16%。综合同店销售同比下降16%，其中肯德基的同店销售同比下降16%，必胜客的同店销售同比下降15%。管理层表示，4月和5月同店销售同比下降超过20%，而6月同店销售同比降幅收窄至高单位数。2022年二季度，百胜中国净新开了53家餐厅；因此，22年上半年新开的餐厅数量达到382家（净额）和768家（总额）。管理层维持先前的指引，22年全年新开餐厅1000-1200家，主要是肯德基且以小店为主。

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